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周刊估值-让橡树的投资理念、投资经验在中国市场得以传播

冰糖炖雪梨大结局

橡樹是堅定的價值投資者,自1995年由霍華德·馬克斯先生和布魯斯·高樹先生等共同創立。截至2019年9月30日,橡樹全球資產管理規模超過1200億美元(見注)。自成立以來,橡樹始終置風險控制于首位,專註于自身所擅長的投資領域,新的一年以及未來,橡樹將嚴守投資紀律,迴避估值不合理的板塊。另外,我們會繼續關注貿易談判的進展,但就像我之前所說,貿易戰的噪音可能帶給價值投資者良好的買入機會。

具體到行業,橡樹認為市場低估了中國中產階級不斷增長的購買力及其乘數效應,消費板塊個股值得關注。同時受益於2020年初的中國貨幣政策激勵,房地產、建築和原材料行業的前景也令人興奮。我們仍繼續看好中國的銀行和保險類上市公司,中國上市銀行不光估值便宜,其對於不良貸款的控制和風險敞口的管理也卓有成效。另一方面,中國保險行業未來十年收入增長趨勢良好,技術平台出眾、產品線領先的龍頭企業將具備顯著的優勢。這些方向,我在《紅周刊》的專訪文章《貿易戰噪音給我們提供了不斷的機會》也有較詳細的闡述。除此之外,橡樹對5G主題非常關注,物聯網的應用需求將帶來巨大的投資機會。

2019年有幸結識《紅周刊》,讓橡樹的投資理念、投資經驗在中國市場得以傳播。《紅周刊》是非常專業的證券媒體,在很用心地推廣普及價值投資,刊物的原創內容為投資人帶來很多有價值的信息。隨着技術發展,刊物與讀者、以及採訪對象的互動交流也變得更多樣化,我上次接受的視頻採訪就是一個很好的例子。

.END.轉載請在文章下方留言公眾號名稱及ID;轉載文章開頭請註明來源於紅刊財經(hkcj2016)並註明作者。

2019年三季度,我曾在季度報告中列過一個願望清單:希望看到貿易戰結束、美聯儲保持寬鬆的貨幣政策、美元維持弱勢。很高興,到2019年四季度末,上述對新興市場有利的願望基本實現了。儘管中美貿易談判仍未完全結束,但第一階段的協議簽署令人振奮。橡樹一直關注的新興市場,其股票估值水平整體處於市場長期中樞,相比發達市場尤其是美國市場,在估值上具備顯著吸引力。展望2020年,橡樹並未看到全球經濟顯著衰退的跡象,新興市場整體環境依然健康,我們相信股票資產尤其是新興市場股票將會繼續表現強勁。

注:凡提及總「資產管理規模」或「AUM」,即表示橡樹資本所管理的資產以及DoubleLine Capital LP (「DoubleLine Capital」)所報告的資產管理規模中的相應比例金額,因為橡樹資本在後者持有20%的少數股權。橡樹資本的資產管理規模計算方法包括(i)橡樹資本直接管理的資產的凈值(NAV),(ii)收取管理費的槓桿金額,(iii)橡樹資本有權按照橡樹資本旗下基金投資者做出的資本承擔向此類投資者催繳的未動用資本,(iv)對於貸款抵押債券工具(「CLO」),包括抵押資產和本金現金的面值總額,(v)對於公開上市的商業開發公司,包括扣除現金后的總資產(包括藉助槓桿收購的資產),及(vi)橡樹資本在DoubleLine Capital所報出的資產管理規模中的相應比例份額(20%)。此種資產管理規模計算結果並非基於適用於投資基金、工具或管理賬戶的協議中列出的資產管理規模定義,而且也非依據監管定義進行計算。

新的一年裡,真誠祝願《紅周刊》越辦越紅火。未來,我本人也願意繼續在《紅周刊》與廣大讀者分享橡樹和我個人在投資方面的經驗和觀點。

本文首發於微信公眾號:紅刊財經。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

——掃描二維碼,關注職業投資——

在與中國投資者的交流中,我很高興看到越來越多的人專註于基本面投資,他們不再過度關注企業的短期增長和盈利變化,而是注重公司長期發展的核心因素。正如橡樹董事長霍華德·馬克斯經常提到的,價值投資並不僅僅是「買好的」,而應當是「買得好」。作為價值投資者,除了基於基本面的分析和估值,更需要找到企業成長和估值提升的長期催化劑。

記者 | 謝長艷編輯 | 李壯在中國傳統新年來臨之際,首先請允許我代表橡樹資本對《紅周刊(博客,微博)》的廣大讀者道一聲新年快樂!

最後,再次衷心祝願各位投資人在新的一年裡闔家歡樂,投資順利!■

紅刊鼠年寄語Happy New Year

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